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当前地缘仍有反复，但地缘对化工品的影响在下降。PTA市场在供应缩量与需求疲弱中博弈。受集中检修与亏损影响，PTA开工率已跌至近5年低点，需求端聚酯开工负荷较去年同期下跌9%至81%，这种供需错配，构成了当前PTA市场区间震荡的核心逻辑。
展望5-6月，供应收缩略大于需求减量，预计PTA被动去库约45万吨。虽基本面边际好转，但高库存压力仍存，预计PTA价格仍将延续区间震荡格局。
一、供应端触及底部的开工率，加工费修复下的重启隐忧
PTA装置开工率已触及历史底部。截至5月12日，PTA产能运行率跌至63.17%左右，创近5年新低。受3-4月深度亏损与高社会库存的双重倒逼，企业被迫进行大规模计划内及计划外减停产，5-6月检修计划密集，预计月产量将降至585-600万吨，较2025年月均值大幅缩减，供应端呈现出近年来最强烈的收缩态势。
检修潮中也潜藏着供应反弹的风险。随着加工费的快速修复，部分装置的减产意愿可能动摇。截至5月12日，PTA均加工费已回升至314元/吨，环比大涨59%，利润的改善为装置重启提供了可能。关注部分产能因利润修复而延期检修或提前重启。
二、成本传导受阻，下游负反馈显现
下游聚酯需求正经历近几年最冷清的严峻考验。截至5月12日，聚酯开工负荷已降至81%，较去年同期下降约9%。聚酯工厂成品库存积压，涤纶长丝与短纤库存分别攀升至30天和19天的高位。尽管终端坯布库存已降至近7年低点，但极低的采购热情导致需求传导受阻，迫使涤纶长丝大厂不得不释放进一步减产的信号以应对困境。需求的塌陷削弱了PTA供应检修带来的供应收缩利好。
终端织造环节的复苏同样乏力，难以形成有效的需求拉动。截至5月7日江浙地区化纤织造综合开工率为51.82%，较上期+1.83%。终端织造订单天数平均水平8.76天，较上周+0.81天。节后开机率虽处于恢复阶段，但受原料市场不稳定性影响，下游补货需求一般。随着气温升高，淡季逐渐来临，织造行业开工预计再度承压运行。
三、PTA库存堰塞湖，检修与出口驱动去库
在供需双减的格局下，尽管4月已开启去库进程，但高企的库存基数仍是悬于市场头顶的“堰塞湖”，导致自4月9日检修启动以来，现货基差仅微涨，上涨动力明显不足。5-6月将是验证去库逻辑的关键窗口期，预计期间PTA将去库约45万吨。这一预期的核心驱动力来自检修计划的密集兑现将持续收缩国内供应，以及出口端迎来显著增量，受印度零关税政策及地缘冲突影响，预计二季度对印月度出口量将增加。
四、总结
综上所述，当前PTA市场正处于供需双减的博弈中，上游开工率已跌至63%的低位，下游聚酯需求同样疲软，开工负荷跌至81%，这种需求端的塌陷极大对冲了供应缩减的利好，导致PTA虽进入去库通道但节奏缓慢。在出口增量与检修兑现的双重驱动下，预计5-6月将迎来约45万吨的被动去库，基本面供需边际改善有望，建议操作上以区间震荡思路对待，关注装置重启风险与下游库存去化进度。
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责任编辑：赵思远
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